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      信息披露業務關系與新聞報道質量

      編輯:宣傳信息事務 發布時間:2021-05-06

      中國資本市場中的指定信息披露媒體制度存續已久,具有鮮明的中國特色。該制度要求,上市公司依法必須披露的信息,應當在國務院證券監督管理機構指定的媒體發布。近年來,有關該制度存在合理性的爭論以及變革的呼聲不絕于耳。2019年底新修訂的《證券法》規定,上市公司信息披露渠道不再是指定媒體,而調整為“符合國務院證券監督管理機構規定條件的媒體”。2020年9月,證監會公布《具備證券市場信息披露條件的媒體名單》。一時之間,市場上再次出現了有關指定媒體未來前景和發展出路的激烈討論。

      此前市場上的普遍質疑是:指定信息披露媒體同時承擔著新聞采編和信息披露的職能,并向上市公司收取高額費用,其獨立性可能面臨嚴峻挑戰,進而可能會影響其新聞報道質量。上市公司通過關聯的指定信息披露媒體獲取有利的新聞報道究竟只是個例,還是資本市場上的普遍現象?這無疑是學者、投資者均十分關心的問題,對該問題的研究也必然能為新證券法相關規定的落實提供重要的理論支撐。遺憾的是,當前關于該問題的研究僅停留在規范性分析層面,尚未進行科學系統性的實證分析與檢驗。

      中國人民大學商學院會計系的汝毅老師及其合作者在《管理世界》上發表的《信息披露業務關系與新聞報道質量》一文利用上市公司指定信息披露媒體的特有數據,基于“偏差說”“信息說”和“獨立說”等可能假說,對該問題進行系統地探討。論文結果發現,第一,與非關聯的情形相比,指定信息披露媒體會發布更多關聯公司的新聞報道,這些報道內容更加詳盡、情感上更加正面、信息含量更低;第二,當公司承受負增長業績壓力時,關聯媒體更傾向于保持沉默,但一旦報道,其內容的樂觀程度更高。公司信息環境越差或者雙方業務關系越緊密,關聯媒體的報道內容也越樂觀;第三,投資者認可上市公司減少信息披露媒體數量這一做法,對其市場反應為正。使用傾向得分匹配的方法糾正變量自選擇偏差,文章的結論依舊穩健。論文的實證結果支持信息披露業務關系會影響媒體獨立性、進而損害新聞報道質量這一假說。

      本研究豐富了媒體報道質量的影響因素的相關文獻,補充了關于企業利用媒體報道進行資本運作的證據。同時,本研究為資本市場上正在持續開展的信息披露制度改革提供了重要的經驗證據,并從多方面提出具體政策建議。例如:指定信息披露媒體應當嚴格遵守新聞生產和經營兩分開的原則,自覺遵守職業道德;進一步分離指定信息披露媒體的信息披露和新聞生產的功能;通過招標等方式可以讓更多符合要求的媒體參與其中,對媒體的聲譽資質進行綜合評價;對違規媒體給予暫停甚至取消信息披露資格的懲戒等等。


      薛健,汝毅(通訊作者).信息披露業務關系與新聞報道質量.管理世界,2020年第10期.


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